吃透“EBIT、EBITDA与净利润” 联系与区别
吃透“EBIT、EBITDA与净利润” | 联系与区别
企业和我们个人一样，一生都在为三种老板打工
我们都知道大部分中产阶级一辈子都在为三种老板打工：每天早起晚干，白粉白菜价的工资——为老板打工; ——为政府工作； 我每个月领的薪水都要存点钱，因为我要在月底还清按揭贷款和利息——在银行工作。 其实，企业也是如此。
为了从债权人、政府和股东三个不同的角度准确衡量企业价值，聪明的会计师和投资者发明了EBIT、EBITDA和净利润。 本系列文章分为三个部分，要解决的重点问题是：EBIT、EBITDA和净利润的真正内涵，它们之间的关系和区别，何时选择这三个指标中的一个或组合？
EBIT（Earnings Before Interest and Tax）息税前利润 EBITDA（Earnings Before Interest, Taxes, Depreciation and Amortization）未计利息、税项、折旧及摊销前的利润 Net Profit, Profit after tax 净利润，税后利润
1、企业收入蛋糕谁来分？
在讨论EBIT、EBITDA和净利润这三个指标之前，我们先来看看企业盈利后的利润分配情况——利润蛋糕归谁所有？ 其实每个企业的蛋糕都是分给三种人吃的：
债权人 - 收取贷款利息
政府—征税 股东—分享公司分红
企业获得收入，首先要产生“营业收入”，企业用这部分利润支付银行贷款利息等债权人； 然后用剩余的利润向政府纳税； 最后得到“净利润”（Net Income）。净利润（如果不考虑优先股）是持有公司普通股的股东可以分享的收益。
因此，这三个去向是所有企业收入的必然归属。
这里所说的必要归属并不一定意味着一定要付款。 更准确的说，不是三方都得付钱。 正如损益表刻意安排他们的还款顺序一样，每一方面都有不同的优先级：公司的债权人是最优先的，不管企业赚钱与否，企业都必须按照借款合同支付贷款利息； 公司只有盈利后才能向政府缴纳所得税。
如果企业当年亏损，则无需向政府缴纳所得税； 股东只能在净利润为正时分享（现金）红利，但股东也可以通过相互协商决定不分享或仅部分分享（现金）红利。 未分配净利润全部或部分投资于企业（形成留存收益），使企业继续发展壮大。 当然，如果当年公司净利润亏损为负数，股东也分不到任何一块蛋糕。 总而言之，这三个方面根据自己的坐位分为水果（蛋糕）。
EBIT、EBITDA和净利润这三个指标恰好匹配了收入的三个去向。
二、三大指标的真实内涵
EBIT（息税前利润）排在第一位
EBIT——息税前利润是企业的营业利润，反映了企业主要核心业务的经营成果。
这一阶段的经营成果不会受到企业“资本结构”的影响（简单来说，企业的资金来源有多少来自债务，有多少来自股东的投资和再投资。这个资本结构决定了 EBIT 蛋糕将如何切）和“税收”影响。
因此，EBIT是债权人、政府和股东这三方面总分配的来源，是一块完整的大蛋糕。 这是 EBIT 与其他两个指标之间的显着差异。
继续拆解分析EBIT：是销售收入减去销售成本、营业成本、长期资产折旧和摊销所得（会计上会把与商品直接相关的折旧和摊销计入商品成本）。 EBIT 反映了成本和长期资本支出（通过折旧）对企业盈利能力的影响。
联想到秦勤之前提到的“自由现金流”，就是净经营现金流减去长期资产资本支出（Capex），类似于EBIT。
让我们谈谈 EBITDA
EBIT加上折旧和摊销就是EBITDA——息税折旧摊销前利润，可以看作是公司经营现金流的代表，而不是字面上的“利润”。
与 EBIT 一样，该指标反映了公司不受其资本结构和税收影响的净现金流量。
如果熟悉间接法下的现金流量表（如下表所示，不考虑其他情况），就很容易理解为什么EBITDA可以代表企业的经营现金流量。 因为企业的“经营现金流量”是通过在净利润中加回折旧和摊销，加上或减去营运资金的变动来调整的，类似于EBIT加回折旧和摊销得到EBITDA的过程。
如果你没有接触过会计，勤勤可以用上面现金流量表中的数字举例：如果勤勤财务顾问公司今年现金收入100万元，成本费用合计为40万元（含办公设备折旧15万元），如果不考虑所得税，净利润为60万元。 亲亲到年底拿到60万元现金了吗？ 如果不是，是多于六十万，还是少于六十万？
显然，勤勤收到的现金为净利润60万元，加上折旧15万元，共计75万元。 原因很简单。 成本中的15万折旧，琴琴没有用现金支付。 两年前购置办公设备的时候就已经付清了，净利润还要加回15万，这75万是勤勤最后拿到的。 Cash，俗称软妹。
与 EBIT 一样，EBITDA 是一块尚未分配给债权人、政府和股东的蛋糕。 因此，EBITDA 由债权人、政府和股东共同拥有。 这个蛋糕怎么切？ 总的游戏规则还是上面说的优先——入座是吃水果（蛋糕），然后再考虑企业的资本结构和国家的税收制度。
EBIT和EBITDA比直接计算现金流量更方便、更直观，因此在预测企业未来财务报表和进行企业估值时可以节省更多时间。 这也是这两个指标受到投资者青睐的另一个原因。
最后玩的是我们家喻户晓的净利润
净利润直接反映在企业的利润表中。 净利润已经是留给普通股股东缴纳所得税、向债权人支付利息、向优先股股东分配股利、并计入公司非主营业务（政府补贴、资产出售损益）后的经营成果， ETC。）。
股东可以分配净利润，也可以继续对企业进行投资，扩大再生产。
投资者喜欢用市盈率PE（price to earning ratio）来比较公司的投资价值。 该指标取决于企业的净利润。
三、三个指标的关系与区别
从以上三个指标的讨论总结可以看出：EBIT和EBITDA不包括企业的非核心经营损益，也不包括优先股红利和税收； 而净利润包括所有这些（作为加减项）。
作为法人股东，只能按净利润分配现金股利或投资扩大再生产； 债权人和政府更应该关注EBIT和EBITDA，这两个指标更能体现公司的整体价值。
勤勤在这里埋下伏笔：企业价值（Enterprise Value，EV）是否只是对股东（shareholders）的价值？ 或者它对债权人、股东和政府有价值吗？ 如果我们衡量企业价值，我们是用EBIT、EBITDA还是净利润？
很多个人投资者（俗称小三）喜欢关注企业的净利润，但正如勤勤一贯提倡的那样，净利润让人摸不着头脑，某种程度上是最没有意义的财务数据。 说到这里，有必要再给大家三个理由：
原因之一是净利润受企业资本结构的影响。 如果有两家公司，A公司有50%的股权和50%的债务； B公司拥有100%股权。 即使这两家公司的企业价值相同，它们所获得的市盈率PE和净利润也会相差很大。 比如通用汽车和福特汽车，后者从股权投资者的角度来看，估值高于通用汽车。 最重要的因素之一是通用汽车的债务比福特多，这影响了其股权价值的估值。
二是净利润受所得税影响。 企业价值相同的两家公司分别享受15%和25%的所得税税率； 两家公司享受不同的税前扣除政策。 不仔细考察两家公司不同的税收政策，就用市盈率和净利润来判断这两家公司的投资价值，是不是太武断了？ 那么使用 EBIT 或 EBITDA 准确吗？
三是净利润受企业非主营非经常性业务的影响。 债权人和投资者在分析企业价值时，通常不会考虑一些非经常性、非核心业务给企业带来的收益，比如出售固定资产、获得政府补贴、行政罚款等。这些都是不是企业的核心业务。 中国很多企业常年依靠政府补贴生存。 虽然账面净利润很不错，但一旦政府补贴拿掉，他们就会亏得一塌糊涂。 这样的公司在净利润为正的情况下还值得投资吗？ 与净收入不同，EBIT 和 EBITDA 消除了这些影响。
长期关注勤勤的读者会发现，我每篇文章都在拉黑“净利润”。 但在实际工作中，千万不能孤立地分析这三个指标。
一个合格的金融投资分析师，一定会在充分理解各个指标真正内涵的前提下企业所得税算净利润吗怎么算，综合运用各个指标，找出它们之间的影响差异，并做出合理的解释。
这些差异的立足点是公司背后的故事，帮助我们做出各种决策，这就是财务分析的意义。 也是人类对机器的竞争力，不被机器取代。
如何理解公司背后的故事，让我们拿两家公司来打一架。
四、案例分析
为了让给出的例子更有效地进行对比企业所得税算净利润吗怎么算，勤勤选取了两家完全不同的美国公司：一家是我们熟悉的LinkedIn； 另一个是我们并不熟悉的Steel Dynamics（SD）。
原高科技互联网公司，成立于2003年（被微软收购），专业求职社交网络，属于轻资产行业；
后者成立于1993年，为其他行业提供各种金属建材，属于重资产行业。
这两家公司成立时间正好相隔 10 年。 前者仍在快速增长，而后者已进入稳定运行期。
我们先来看看 LinkedIn。 以下是其某年度现金流量表、损益表、EBIT和EBITDA的计算过程：
不要被现金流量表中的许多调整项目吓倒。 我们只关注中间加回来的“净利润”、“经营活动产生的现金净额（CFO）”和“折旧及摊销”这三个数字。
双色线表示从损益表和现金流量表中获取 EBIT 和 EBITDA 的访问路径。
钢力SD某年度现金流量表、利润表、EBIT、EBITDA的计算过程：
在得到两家公司的EBIT和EBITDA之后，接下来的清单就是对三个指标进行对比分析：
领英
钢铁力量SD
先看Linkedin左边的EBIT。 与“经营活动产生的现金流量净额”和“自由现金流量”相比，EBIT更接近后者； 奇怪的是右边的 EBITDA 比 EBIT 更接近于自由现金流（前面理论部分提到过，EBIT 更类似于自由现金流）。 Steel Dynamics 的 EBIT 更接近经营活动产生的现金净额（如前理论部分所述，EBITDA 更接近经营活动产生的现金净额）。
从表面上看，这与原则相矛盾。 为了解决这个矛盾，我们不得不深入剖析、挖掘企业的故事。
调查结果之一：从Linkedin的“现金流量表”发现，其营运资金变动为120.3，占当年收入的8%，股票收益为193.9，占当年收入的13% ; 而Steel Dynamics分别为-129.9和15.5，占比分别为2%和0.2%，远小于Linkedin。
发现二：在资本支出方面，Steel Dynamics 花费了 186.8，Linkedin 花费了 278.0。 两个绝对数字不够性感，我们无法直观地感受到数字的意义。 琴琴之前提到，不同公司之间的比较需要将绝对数字转化为相对比例。 分子是要比较的指标，分母是用一个能代表规模的数据，比如收入。 Linkedin 的 capex-to-revenue 比率是 18%，而 Steel Dynamics 的比率只有 3%，天壤之别！ 年轻的Linkedin正处于高速发展阶段，每年都有大量的长期资本投入； 而Steel Dynamics已经进入中年，业务稳定，不需要太多的投资。
因此，我们得出的解释可以是：在营运资金的巨大变化、巨大的股票收益（用于激励员工，这是科技创业公司常用的方式）和巨大的资本支出的影响下，Linkedin 获得了不同的收益。 正常表现。
在实际工作中，勤勤经常发现书本上的理论与实践存在脱节。
这两家公司的例子恰恰说明了理论是美好的，现实是骨感的。
如果两家公司处于同一行业，处于同一发展阶段，我们可以预期这些指标在一定程度上符合以下原则：EBIT更接近于自由现金流，EBITDA更接近于经营净现金流. 但这里不是这种情况。 这是工作中经常遇到的挑战，也恰好是我们经验的积累。
五、如何选择这三个指标
最后，让我们来解决第一篇文章中提到的实际问题：在什么情况下应该使用这三个指标中的一个或组合？
一般来说，如果分析师要反映资本支出Capex的影响，EBIT优于EBITDA，因为前者可以通过折旧捕捉Capex的影响。
EBITDA 常用于分析不受资本支出影响的公司，如软件、互联网和咨询公司。 这些企业的研发支出比固定资产等支出更为重要。
这种情况下，你可能要先用EBITDA来分析LinkedIn，因为它是一个互联网轻资产公司，按照上面的“一般来说”。 但勤勤告诉大家，LinkedIn的资本支出巨大，对公司的自由现金流和估值影响不小，所以EBIT要灵活运用。
勤勤总是在兜圈子，推翻自己，但有一条金科玉律想分享给大家：选择EBIT还是EBITDA，不仅要看行业，更要看企业的发展阶段。
如果业务增长迅速，资本支出大，优先考虑EBIT。 如果企业已经进入稳定成熟阶段，没有大量的资本支出，影响不大，可以考虑EBITDA。
另外，世界上的银行等债权人，喜欢用EBITDA与其他指标的比值来约束债务人。 借款合同规定，债务人的“债务/EBITDA比率”不能高于一定数，“EBITDA/利息比率”不能低于一定数。 否则违约，银行有权收回贷款或要求债权人补充抵押物。 这里选择EBITDA的目的是为了消除折旧对蛋糕大小的影响。 许多公司喜欢通过改变折旧方法来调整利润，而EBITDA恰恰不受这种操纵的影响。
最后，勤勤要重申的是：我们不能孤立地分析这三个指标。 一个合格的投资分析师一定会在充分理解各个指标真正内涵的前提下，综合运用各个指标，找出它们之间的影响差异，并做出合理的解释。
这些差异的落脚点是公司背后的故事，它帮助我们做出各种决定。 这就是财务分析的全部内容。
6.总结
请记住，净收入只是普通股股东收入的最后一块。 债权人、政府和股东如何分配决定了最后一块蛋糕的大小。
EBIT反映了企业营运资本和长期资本投资的影响，类似于自由现金流对营运资本和长期资本投资的影响，所以有时EBIT也可以看作是自由现金流。
EBITDA是EBIT加上折旧和摊销DA得到的，与经营现金流不完全相同但相似。
之所以将 EBIT 和 EBITDA 与现金流类比，是因为前两者比后者更容易获得，尤其是在预测一家公司的未来价值时。
全文结束，感谢您的宝贵时间！